1、指数选择困难症患者请看过来

作者：@微积分量化价投

发表时间：2022-03-18

经过这两年的投资者教育，指数基金受到了很多投资者的追捧。但面对数量繁多的，各种各样的指数基金，有时候难免会有选择困难症，尤其看完一些广告之后，更加不知道怎么选择，也不知道他们是真的推荐还是假的推荐。

受雪球邀请测评16只宽基指数主题基金。之前也写了很多关于指数基金的文章，今天就来梳理一下，教大家如何站在买方的视角去选择指数基金。

指数基金投资逻辑

简单来说，指数基金投资的逻辑是：先选适合自己的指数，再选最优的产品。

指数基金只是一个配置的工具而已，首先你应该了解清楚这个工具到底是怎么样的？我们自己在使用工具之前，是不是也要看看工具的使用说明书。我们需要了解，指数成分股有哪些，成分股行业分布情况，选股池有哪些，有哪些调整规则？然后你需要考虑自己是否有使用这个工具的能力。现在买入是否合理了，卖出的预期方案是如何的？

首先，你得明确自己的投资目的和预期，然后再去考虑，想配置的这个工具是否能够实现你的预期。比如定投指数N年N倍，显然是不太可能的。没有绝对正确的工具，只有适合自己的工具。

这个合适，既是指这个指数符合你的投资目的，也是指投资这个指数的能力要求匹配自己的能力圈。比如如果自己不具备行业和风格的择时，就不要或者应该小仓位去配置指数基金，比如最近的中概和医药行业主题。

当确定适合自己的指数之后，下一步就是考虑选择最优的产品。当你确定某个指数之后，选择指数增强基金（确实能够带来增强收益）是一个不错的选择，哪怕成本高一点，但是增强收益是可以覆盖的，比如500指数增强。

但我自己观察到的一个普遍的误区是，存在本末倒置的情况，在销售的推动下，好像投资者更多的关注点在超额收益，而不是底层的beta收益。比如某个指数增强基金超额收益是10%，但是beta收益是亏损20%，那么你的实际投资收益可能只有-10%，所以选择指数增强基金之前，你还是要回到最底层的思维逻辑：这个工具是否符合自己的投资目标，自己能不能驾驭这个工具。

指数｜增强基金

首先，我们来看一下待测评的几个基金：

选择合适自己的指数

指数没有最好的，只有最适合自己的。上述的指数基金中涉及到的指数有：

虽然都是指数，但是指数成分股的覆盖范围，编制的目的并不完全一样。光看这些描述，我们无法对于这些指数有一个比较深刻的认知。

历史涨跌幅统计

本文计算了各个指数历年和从2015年到2022-03-17的年涨跌幅和区间涨跌幅。（科创50因为时间比较短，所以早期数据缺失）

单纯从历史涨跌幅来看，整体区间表现最好的是创业板指和创业板50指数，其次是MSCI中国A50互联互通。但从收益波动性来看，创业板指和创业板50的收益波动很大，存在暴涨暴跌的情况。同时，我们也能够观察到一定的分化，比如在2016，2017年，明显是上证50，沪深300和MSCI中国A50等指数表现更好，但是在2019年到2020年，明显是创业板表现更加抢眼。

下面我们从不同的维度，对于这几个指数进行深度分析。

成分股个股

从成分股个数来看，大多数指数成分股个数为50个，只有中证1000和中证500，沪深300，成分股个数偏多。一般来说，成分股个数多，相对来说，个股权重会比较分散，不会过度集中。过度集中的好处是弹性更大，不好的地方是可能收益波动比较大。

个股权重集中度

另外，我们也需要观察指数成分股个股权重集中度情况，如果权重靠前的几个个股就占到了整个指数很大的权重，说明指数的表现非常依赖于几个个股的整体表现，分散度不够。从数据来看，创业板50的集中度是最好的，前3个重仓股的权重就占到了37%，前5个重仓股就占到了接近一半的权重。相对而言，沪深300，中证红利，中证500，中证1000的个股分散度就好很多，指数表现不会太依赖于某几个个股的表现。

中信产业分布

从中信产业来看，不同指数的权重分布不一样。50AH优选，在港股上有一定的分布，MSCI中国A50的产业分布相对比较均衡，不存在过度集中的情况。其他指数或多或少，存在过度集中某个或者某几个产业的情况，上证50过于依赖于金融产业和消费产业，中证1000在消费产业和金融产业基本没有分布。中证500也有类似。

中信行业分布

在中信产业的基础上，再深入一个层次，看各大指数在中信行业的分布。除了50AH有比较大的港股持仓，中证红利在房地产，汽车和煤炭，交通运输等行业有分布外，其他指数成分股的行业重点分布在：电力设备与新能源，医药，电子，食品饮料，计算机，基础化工等。整体看下来，MSCI中国A50互联互通和沪深300指数在行业分布上，相对均衡一点。

基金重仓股

从基金重仓股的角度，目前MSCIA50互联互通和创业板50指数，绝大部分都是基金重仓股，需要小心。另外，中证红利，中证500，中证1000，基本没有太多基金重仓股。如果担心抱团行情瓦解，应该考虑基金重仓股比例比较小的。

风格暴露

另外，还可以整体看一下，指数成分股在常见的风格因子的暴露情况。（数值越大，说明暴露程度越大）

在估值因子上：创业板50，创业板指和科创50偏高估值；

市值因子上：50AH优选，MSCI中国A50互联互通，上证50，创业板指等都是偏大市值的股票。中证1000偏中小市值。

成长能力上：创业板50，创业板指都是偏成长性的股票；

波动率因子上：创业板50，创业板指的成分股波动率偏大；

盈利能力上，50AH优选，MSCI中国A50互联互通，创业板50，创业板指等企业的盈利能力比较强，但是中证1000，中证500和中证红利的盈利能力一般。

长期动量因子上，整体长期动量不明显。

小结

从我个人来看，我可能更加偏向于选择MSCI中国A50互联互通和创业板50，两个指数。对于MSCI中国A50的一个特点是，历史表现优异，同时在中信产业和中信行业上的分布相对比较均衡，不会过度集中到某个行业或者赛道，当自己对于赛道或者行业没有把握的时候，这个宽基指数，显然会是一个更好的“打底仓”的选择。对于创业板50，比较看好的是其成长性，同时其盈利能力也不差，即赚钱同时也有成长，是很不错的投资选择，但是两者都有一个不太好的地方是：两者指数成分股很多都是基金重仓股，如果抱团股行情瓦解，估计指数的收益波动会比较大。

优选产品

在确定了选择了合适自己的之后，下一步应该考虑的是选择最优的产品。下面分析一个指数对应多个产品的情况。

上证50

长期来看，易方达上证50增强A能够跑赢上证50。如果考虑投资上证50，易方达上证50指数增强A，似乎是一个更好的选择。